变乱：公司揭橥2020年报和2021年一季报，2020年完成营收37.61亿元，同比降低5.46%，完成净利3.58亿元，同比伸长3.15%。2021Q1完成营收6.91亿元，同比伸长60.67%，完成净利0.03亿元，同比伸长103.48%。

　　冲泡发力，渠道深耕，公司功绩慢慢复兴。公司2020年受疫情影响奶茶终端消费场景受损要紧，整年功绩有所承压，20年完成营收37.61亿元，同比-5.46%；此中四序度完成营收18.68亿元，同比+16.9%。分产物看，冲泡系列2020年完成营收30.67亿元冲泡，同比+4.48%，此中四序度完成营收17.72亿元，同比+22.29%，对举座功绩孝敬大。冲泡是公司营业根本盘，2020年公司加大冲泡板块发力，持续推新丰厚产物品类，同时召集资源打造高势能门店营造热销气氛，联合古代奶茶出卖旺季的到来和春节备货影响终端需求较繁盛，功绩再现杰出。即饮方面，公司2020年完成营收6.57亿元，同比-34.62%，此中四序度完成营收0.83亿元，同比-38.39%，下滑较要紧，重要与疫情影响放学校等消费场景复兴舒缓相合。21Q1公司正在冲泡和即饮两大板块配合复兴的支柱下，完成营收6.91亿元，同比+60.67%。此中冲泡/即饮板块分歧完成营收5.20/1.64亿元，同比+67.58%/45.97%。瞻望21年，公司冲泡营业或将完成保守成长，而即饮营业仍将是公司来日资源投放的重心，跟着终端消费场景的慢慢复兴，整年功绩希望陆续擢升。

　　毛利率依旧稳固，用度投放愈发精准，公司赢余才具希望陆续刷新。2020年公司完成主开营业毛利率36.67%，同比-4.96pcts，主因管帐战略调动，运输费转记开业本钱所致；调动为原口径后主开营业毛利率为41.06%，同比-0.57pcts，根本依旧稳固。功夫用度方面，公司2020年出卖用度率（原口径）/拘束用度率（含研发）/财政用度率分歧同比-0.98/+0.25/+0.10pcts至23.32%/6.41%/0.04%。此中出卖用度（原口径）下滑9.28%，重要受告白用度同比降低影响，咱们判定与公司20年用度重心由即饮转向冲泡相合。21Q1公司完成归母净利润0.03亿元，同比+103.48%，整年功绩希望逐季刷新。二季度是古代冲泡营业的淡季，冲泡销量或崭露必然的时令性颠簸，叠加公司加大即饮端资源投放，短期利润再现恐怕受到影响，但长久来看跟着终端需求的进一步复兴，即饮板块的复兴性伸长和冲泡营业的保守成长，公司赢余才具希望陆续刷新。

　　“冲泡+即饮”产物矩阵持续丰厚，二季度要点眷注即饮板块再现。推新才具是软饮料企业要紧的比赛力，通过产物迭代升级和多元构造，完成收入的陆续伸长。咱们以为公司的重点逻辑正在于用产物打造消费场景，扩充消费群体，完成公司产物销量的急速伸长。一方面公司僵持促进“泛冲泡”计谋，20年“香飘飘”品牌延续推出6种改进口胃，促进产物改进化、潮水化，从新定位歇闲型饮料，为公司古代营业伸长赋能。另一方面，紧扣消费需求改变趋向，通过推出MECO品牌、兰芳园品牌下的多种新即饮产物，适合消费者对产物新口胃及无糖、代糖等壮健属性的找寻，加强即饮产物的迭代升级冲泡，推广消费场景。2021年公司将一连大肆激动“双轮驱动”计谋的执行，正在品类陆续扩充、即饮运作日益成熟以及渠道推力的擢升下，公司“冲泡+即饮”矩阵比赛上风将愈发凸显。公司构造即饮板块多年，运营经历慢慢成熟，希望正在二季度通过新品举办发力，提倡要点眷注果汁茶、烤奶茶等新品动销情状。冲泡根基盘韧性强即饮板块静待旺季呈现